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金子总会发光的

                                                                          路透中文网分析员 冯涛

本轮反弹行情的关键因素就是市场充裕的流动性充裕，但是现在，流动性可能面临逆转方向的危险。一旦资金大规模撤离A股，势必造成釜底抽薪的後果。

金融危机爆发以来，全球各国政府对金融系统持续进行大规模的救援措施，但是由于全球经济并没有出现明显的好转迹象，使得各国商业银行纷纷收紧信贷。就我国而言，虽然1月份新增贷款增速达到历史新高，但是M1与M2剪刀差扩大，说明宽松的货币政策释放出的流动性仍然集中在银行体系，并没有注入到实体经济中。实体经济资金匮乏也是其他国家现阶段同样面临的问题，如何尽快将资金注入实体经济、防范第二波金融危机的冲击成为各国管理层的首要任务。

资金是逐利的，更是避险的

投机资金，也就是俗称的热钱，包括国际热钱和国内的热钱，都有一个共同的特点，就是追逐超额收益。正是在这种特性的驱使下，A股市场在没有宏观面、基本面的配合下，仍然能够走出独立于世界的反弹行情，众多个股也能出现短期翻番的强劲走势。但是投机资金还有一个特性，就是避险性。

在实体经济的信贷问题找到切实解决问题出路之前，经济危机还远远未走到尽头。在这样的背景下，黄金的避险功能将会受到更多资金的关注。自布雷顿体系结束以後，虽然黄金与纸币无定量关系，但是黄金仍是世界各国央行的重要资本。据路透数据，美国仍是当前全球第一的黄金储备国，其黄金储备达到了8,140吨，相当于2008年全球黄金总产量3,468吨的2.347倍。

随着各国央行大力度的推出数额庞大的救援计划，印钞机的加速运转预示着未来纸币贬值的风险。2月20日，国际黄金价格突破了1,000美元/盎司，一般来说黄金价格和美元走势是负相关的，但是去年全球金融危机爆发以後，特别是2009年以来，随着人们对危机认识程度的深化，美元和黄金出现了齐头并涨的格局，形成这种走势的很大因素在于，资金的避险需求日渐增加，而黄金的避险功能也得以发挥。

据世界黄金协会的（WGC）数据，全球最大的黄金ETF—SPDR2008年全年增仓152.12吨，但是2009年2月的20天，该基金已经增仓185.39吨，显示出资金为避险而大规模的涌入到黄金市场，推升黄金价格。

另外，根据WGC 2009年2月公布的统计数据，2008年四季度全球黄金需求增加214.7吨，同比增长26%，全年同比增长4%。投资需求骤增无疑成为推动黄金需求增长的主要原因，仅2008年四季度投资需求增加了257.6吨，全年投资需求同比增加了100.1亿美元。

虽然2008年旧金重炼有所增加，提高了黄金供给，但是根据WGC预测，未来央行的出售仍将维持较低水平，矿业生产面临着品味下降以及融资问题，特别是勘探项目的融资难题将造成全球矿业黄金产量在未来数年难以增长。唯一可能增加黄金供应的因素就是来自于旧金重炼，面对高金价，一些受危机煎熬的人民可能抛售黄金（包括黄金饰品）来获取现金，显然这类供给的增加是被动的。

尽管全球金融、经济形势不断恶化，企业裁员减薪的行为屡见不鲜，使得黄金首饰的需求减少，但是危机下，黄金的避险需求以及不断上涨的黄金价格将会吸引更多资金的关注，同时黄金也会成为众多资金投资配置的重要组成部分。

在黄金价格不断飙升的预期下，在经济危机见底以及明确复苏之前，黄金需求大于供给将是2009年的主题，而正是由于当前黄金的供需关系导致黄金价格将进一步推升。

回到国内A股市场，近一段时间以来，A股市场中的黄金股表现较为出色。众所周知，黄金行业是在A股市场中业绩与股价具有正相关关系的行业，鉴于黄金在世界性金融危机下的前景，如何能成为金价上涨的最大受益者将是投资者未来关注的焦点。（完）tao.feng@thomsonreuters.com